并購(gòu)重組新風(fēng)向
近兩個(gè)月來(lái)，監(jiān)管層明顯加快了對(duì)并購(gòu)重組項(xiàng)目的放行步伐，并購(gòu)重組市場(chǎng)也逐漸回暖。在近日召開的全國(guó)證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)年中監(jiān)管工作座談會(huì)上，證監(jiān)會(huì)再次強(qiáng)調(diào)規(guī)范和支持上市公司并購(gòu)重組。
但是，當(dāng)前的回暖并不是簡(jiǎn)單地回到過(guò)去，嚴(yán)監(jiān)管仍然在，尤其是針對(duì)泛娛樂(lè)、互聯(lián)網(wǎng)金融、房地產(chǎn)等行業(yè)，以及跨行業(yè)、涉及海外資產(chǎn)的相關(guān)并購(gòu)。對(duì)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，對(duì)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、有利于幫助上市公司化解過(guò)剩產(chǎn)能或是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的并購(gòu)重組，將一如既往得到鼓勵(lì)和支持。
導(dǎo)讀
華泰聯(lián)合董事長(zhǎng)劉曉丹認(rèn)為，看似今年上半年并購(gòu)重組市場(chǎng)有所下滑，但其實(shí)基于產(chǎn)業(yè)邏輯的并購(gòu)一直在做，只是基于單純證券化目的的并購(gòu)少了，圍繞所謂市值管理目的，而不管產(chǎn)業(yè)協(xié)同把未上市資產(chǎn)變成上市資產(chǎn)這樣的并購(gòu)邏輯少了。
7月24日至25日召開的全國(guó)證券期貨監(jiān)管系統(tǒng)年中監(jiān)管工作座談會(huì)上，證監(jiān)會(huì)再次強(qiáng)調(diào)規(guī)范和支持上市公司并購(gòu)重組。而此前的6月份，證監(jiān)會(huì)高層也曾多次為上市公司并購(gòu)重組“吹暖風(fēng)”。
據(jù)公開的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，伴隨監(jiān)管政策趨嚴(yán)的漸次“落地”，今年上半年，A股上市公司并購(gòu)重組無(wú)論是審核數(shù)量還是交易完成金額均出現(xiàn)了環(huán)比下降。
不過(guò)，自6月中旬開始，這一局面發(fā)生了較大變化，審核有了加速跡象。不少市場(chǎng)人士認(rèn)為，經(jīng)過(guò)了“修整”之后，一輪更為規(guī)范健康的并購(gòu)重組浪潮或?qū)⒕痛酥匦掠縿?dòng)。
上半年環(huán)比降溫年中初現(xiàn)活躍
2016年下半年，A股市場(chǎng)并購(gòu)重組迎來(lái)了強(qiáng)監(jiān)管，使得業(yè)界態(tài)度日趨謹(jǐn)慎，與此同時(shí)，IPO逐漸加速也讓并購(gòu)重組越來(lái)越緩和。
總體上，今年上半年A股市場(chǎng)并購(gòu)重組趨于平淡。據(jù)證監(jiān)會(huì)公布的信息顯示，今年上半年，并購(gòu)重組委共審核了78起重組申請(qǐng)，相較于2015年上半年減少了逾三分之一。去年下半年，并購(gòu)重組審核委員會(huì)幾乎每周召開兩次會(huì)議，每次上會(huì)企業(yè)兩到三家，而今年上半年，一共才安排了36次審核會(huì)議，單次上會(huì)三家企業(yè)的情況也非常罕見(jiàn)。
另?yè)?jù)東方財(cái)富Choice的數(shù)據(jù)，今年上半年，A股上市公司資產(chǎn)重組實(shí)施完成的交易共計(jì)149起，其中，有126起披露了交易金額，交易金額合計(jì)約3440億元，環(huán)比也下降了42.5%。
不過(guò)，有一點(diǎn)需要強(qiáng)調(diào)的是，自今年6月份起，并購(gòu)重組市場(chǎng)突然升溫，審核明顯提速。數(shù)據(jù)顯示，6月1日至今，不到兩個(gè)月的時(shí)間，證監(jiān)會(huì)已審核申請(qǐng)47起，而今年前五個(gè)月的總共審核數(shù)量也不過(guò)52起。僅僅在7月份，并購(gòu)重組委先后共召開8次審核會(huì)，上會(huì)了21家上市公司，單是上周三至周五，就接連審核了9家，且全部通過(guò)。
上海一位知名私募人士將上述變化總結(jié)為是修整后的再出發(fā)。他表示，個(gè)人認(rèn)為近一年來(lái)并購(gòu)重組市場(chǎng)的降溫是必要的，2016年下半年重組市場(chǎng)確實(shí)有些過(guò)火。他認(rèn)為監(jiān)管趨嚴(yán)有利于并購(gòu)重組市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，通過(guò)政策的引導(dǎo)，整個(gè)并購(gòu)重組市場(chǎng)將變得更加理性、規(guī)范、有序。
否決率超7%緊盯標(biāo)的質(zhì)量
并購(gòu)重組審核趨嚴(yán)其實(shí)主要是體現(xiàn)在對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的質(zhì)量要求上，并不是意在對(duì)這個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行刻意降溫，這是接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的不少投行人士的看法。
華泰聯(lián)合董事長(zhǎng)劉曉丹亦認(rèn)為，看似今年上半年并購(gòu)重組市場(chǎng)有所下滑，但其實(shí)基于產(chǎn)業(yè)邏輯的并購(gòu)一直在做，只是基于單純證券化目的的并購(gòu)少了，圍繞所謂市值管理目的，而不管產(chǎn)業(yè)協(xié)同把未上市資產(chǎn)變成上市資產(chǎn)這樣的并購(gòu)邏輯少了。
她表示，資本市場(chǎng)的基本功能是價(jià)值發(fā)現(xiàn)和實(shí)現(xiàn)資源配置，IPO和退市都是資源配置的主要手段，而進(jìn)入市場(chǎng)以后，并購(gòu)重組則是一個(gè)更高層次的資源配置手段。
截至7月26日，并購(gòu)重組委共審核了96家上市公司的申請(qǐng)，其中通過(guò)89起，56起為無(wú)條件通過(guò)，33起為有條件通過(guò)，未通過(guò)的有7起，否決率超過(guò)7%，大幅高于前兩年同期。
從被否原因上看，并購(gòu)標(biāo)的資產(chǎn)盈利持續(xù)性、業(yè)績(jī)承諾和估值的合理性與公司控制權(quán)穩(wěn)定性等方面是重點(diǎn)。如金利科技剛剛召開了說(shuō)明會(huì)，其重組否決的理由是標(biāo)的資產(chǎn)定價(jià)的公允性以及盈利預(yù)測(cè)的主要業(yè)績(jī)指標(biāo)缺乏合理依據(jù)。而與金利科技經(jīng)歷類似的還有寧波熱電，并購(gòu)重組委給出的否決意見(jiàn)也是，標(biāo)的資產(chǎn)的持續(xù)盈利存在不確定性，且沒(méi)有充分說(shuō)明并披露上市公司發(fā)行股份所購(gòu)買的資產(chǎn)為權(quán)屬清晰的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，未能在約定期內(nèi)辦理完權(quán)屬轉(zhuǎn)移手續(xù)。
今年以來(lái)，還有不少上市公司由于監(jiān)管趨嚴(yán)而主動(dòng)撤下資產(chǎn)重組申請(qǐng)材料。據(jù)同花順iFinD統(tǒng)計(jì)，截至7月26日，共有164家上市公司已公告重組失敗。近幾日來(lái)，就先后有金利科技、雙成藥業(yè)、美錦能源、中珠醫(yī)療、西安旅游、高樂(lè)股份、融捷股份等多家上市公司公告終止重組。
“毫無(wú)疑問(wèn)，嚴(yán)格的監(jiān)管政策給上市公司并購(gòu)重組形成不小的約束力，除了重組說(shuō)明會(huì)外，還有交易所的連連追問(wèn)，投服中心的持股行權(quán)，而且問(wèn)題都會(huì)直指重組標(biāo)的的估值、后續(xù)業(yè)績(jī)保證、是否存在利益輸送等”，有上市券商投行人士向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，現(xiàn)在上市公司要想重組成功首先標(biāo)的質(zhì)量要好，有持續(xù)盈利能力強(qiáng)，其次操作要規(guī)范。
投服中心的相關(guān)負(fù)責(zé)人日前也特別指出，對(duì)于并購(gòu)重組的嚴(yán)監(jiān)管都是為了盡量避免劣質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)入上市公司，希望真正提升上市公司質(zhì)量，避免損害中小投資者利益。
好壞標(biāo)的成果兩重天
在資本市場(chǎng)，上市公司并購(gòu)重組是與IPO并駕齊驅(qū)的金融大戲，不過(guò)，之于投資人、投行、中介機(jī)構(gòu)，以及上市公司董監(jiān)高等，卻是又愛(ài)又怕，一不小心就很可能成為“絞肉機(jī)”，因?yàn)橐坏┲亟M失敗，不僅會(huì)是白忙一場(chǎng)，且隨后往往伴著股價(jià)的連續(xù)大跌。
“泛娛樂(lè)、互聯(lián)網(wǎng)金融、房地產(chǎn)等行業(yè)，以及跨行業(yè)、涉及海外資產(chǎn)的并購(gòu)審核，仍是監(jiān)管的重點(diǎn)”，上述券商投行同時(shí)透露，醫(yī)藥行業(yè)、教育行業(yè)的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的目前最受青睞。
事實(shí)上，從近期集中披露的A股上市公司中報(bào)結(jié)果看，轉(zhuǎn)型升級(jí)類重組已較往年凸顯紅利。
再升科技日前披露的半年報(bào)顯示，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.17億元，同比大幅增長(zhǎng)51.63%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)為4465.83萬(wàn)元，同比上升47.17%；扣非凈利潤(rùn)4186.37萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)51.58%。良好業(yè)績(jī)的背后就有公司此前收購(gòu)了重慶科技金融集團(tuán)持有的重慶造紙工業(yè)研究設(shè)計(jì)院有限責(zé)任公司20%股權(quán)所帶來(lái)的功勞。
而對(duì)比來(lái)看，招商證券等多家券商的研究報(bào)告都指出，今年以來(lái)，并購(gòu)并表對(duì)于業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)的大幅下降則成為創(chuàng)業(yè)板業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)“失速”的主要原因。
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